2 月 25 日晚間，格力電器的一則公告引發(fā)市場關注。格力電器第一大股東、高瓴旗下珠海明駿宣布，擬減持不超過 2% 股份，預計套現約 43 億元。消息一出，市場議論不斷，這段曾經被視作資本與實業(yè)合作典范的關系，也被外界貼上了 " 分手 " 的猜測。
高瓴在資本市場留下過諸多經典案例。騰訊、京東、美團、字節(jié)跳動等知名企業(yè)的發(fā)展過程中，都曾出現高瓴的身影，長期持有、產業(yè)賦能的投資風格備受市場關注。2020 年 1 月，高瓴正式完成過戶入主格力。
然而，時間的朋友也有現實的成本。那筆 416.62 億元的收購款中，近一半（約 208.3 億元）來源于銀行貸款。珠海明駿將所持全部格力股份質押給銀團作為擔保。這類并購貸款期限通常為 5 到 7 年，若按 7 年測算，珠海明駿在 2026 年底面臨的本息償還壓力可能超過 250 億元。
六年時間里，高瓴通過分紅獲得近 150 億元回報，但受股價波動影響，整體收益并未達到市場預期。本次減持所得資金，主要用于償還當年收購時的銀行貸款，與此同時，高瓴的投資重心也在向 AI、具身智能等新興賽道調整。
在董明珠帶領下，格力一邊穩(wěn)住空調基本盤，一邊推進多元化布局。
在高瓴入股之初的 2020 年，公司業(yè)績一度承壓，隨后展現韌性。2024 年，格力歸母凈利潤 321.85 億元，創(chuàng)下歷史新高。公司上市以來累計分紅超過 1776 億元，中央空調市占率連續(xù) 14 年位居全國第一。2025 年第一季度，格力曾實現 " 開門紅 "，營收與凈利潤同比雙位數增長。
面對挑戰(zhàn)，董明珠的 " 變 " 與 " 不變 " 清晰可見。
不變的是她強悍的作風和對 " 中國制造 " 品牌的執(zhí)著。2004 年，她曾力排眾議，拒絕美國開利集團約 57 億元人民幣的收購要約，即便對方開出 8000 萬元年薪。她當時說，這并非錢的問題，而是關乎中國制造的脊梁，擔心民族品牌被收購后遭雪藏。二十多年后，這種將企業(yè)命運與自主品牌深度綁定的意識，依然是她決策的底色。
2026 年初，她在一次專訪中談到品牌代言時表示：" 很多企業(yè)找明星代言，但有時候代言的產品名不副實，消費者投訴的時候找不到人，甚至代言的第二年這個企業(yè)已經不見了。我覺得要對消費者誠信，作為企業(yè)的法人，所有產品我都用，那理所當然我代言，這實際上也是對市場的一個承諾。"
而 " 變 " 則體現在她對多元化與渠道改革的堅決推動上。她曾公開表示 " 格力過去 30 年被空調綁架了 "，并直言 " 改革是革自己的命 "。近年，董明珠推動格力拓展冰箱、洗衣機、廚電等全品類家電，親自下場直播帶貨，打造 " 董明珠健康家 " 門店，逐步改造傳統(tǒng)經銷商體系。她主導收購格力鈦，切入新能源與儲能領域，投入重金研發(fā)，建成自動化碳化硅芯片工廠，實現芯片自主制造并對外供貨。格力還布局工業(yè)機器人、數控機床等高端裝備，為多家行業(yè)龍頭企業(yè)提供產品。
2020 年以來，董明珠多次帶隊開展全國巡回直播，累計銷售額突破百億。傳統(tǒng)經銷商層級不斷簡化，線上線下一體化的渠道模式逐步成型。
進入 2026 年，72 歲的董明珠似乎在進行某種姿態(tài)上的調整。董明珠卸任格力電子元器件公司法定代表人，將芯片業(yè)務交給專業(yè)團隊負責。格力從單一空調產品，逐步延伸到全屋電器、新能源、工業(yè)裝備，業(yè)務邊界持續(xù)拓寬。面對行業(yè)頻發(fā)的價格戰(zhàn)，格力始終堅持真材實料，拒絕以鋁代銅，保持高額研發(fā)投入與嚴格的品控標準。
高瓴減持的消息，并沒有打亂格力既定的發(fā)展節(jié)奏。從財務看是一次周期性退出安排，其 " 一致行動人 " 身份未變，高瓴減持后仍為第一大股東。
2026 年，" 董明珠健康家 " 門店將繼續(xù)在全國擴張，碳化硅功率芯片將批量供應車載、光伏、儲能領域客戶，消費電器、工業(yè)裝備、新能源三大業(yè)務板塊協(xié)同推進。格力依舊保持高比例分紅政策，堅持自主研發(fā)與穩(wěn)健經營。
高瓴創(chuàng)始人張磊在他的《價值》中說，與偉大格局觀者同行，但他終究不是董明珠。
來源：星河商業(yè)觀察
