與財報一起秀出的，還有其從 " 模型公司 " 向 "AI 平臺型公司 " 轉身的野心。在全球大模型競爭加劇、資本市場逐漸從 " 講故事 " 轉向 " 看兌現 " 的背景下，這份財報顯然更有風向標意義。
財報數據顯示，MiniMax 在 2025 年實現了收入的高速增長。AI 原生產品收入由 2024 年的 2180.5 萬美元躍升至 5307.5 萬美元，同比增長 143.4%。這主要歸功于海螺 AI、Talkie/ 星野等產品在全球范圍內的口碑裂變以及用戶付費意愿的顯著增強。
與此同時，面向 B 端的開放平臺及企業(yè)服務收入也暴漲 197.8% 至 2596.3 萬美元，證明了其模型 API 在企業(yè)級應用中的規(guī)模效應。收入結構的變化意味著 MiniMax 正在擺脫單一模型調用收入的依賴，逐步形成 C 端產品與 B 端服務雙輪驅動的商業(yè)格局。
營收暴增的背景下，MiniMax 的毛利潤實現了 437.2% 的跨越，達到 2007.9 萬美元，毛利率也從 12.2% 翻倍躍升至 25.4%。
在業(yè)內人士看來，MiniMax 沒有被裹挾進傳統(tǒng)互聯網時代 " 燒錢換流量 " 的舊玩法，成功跑通了依靠產品力驅動自然增長的路徑。
MiniMax COO 贠燁祎向華爾街見聞表示，現在國內大廠最在意的可能是 DAU，但 MiniMax 最在意的是，能否定義新一代的智能。
MiniMax 產品負責人也表示，"AI 是一個生產決定需求的一個時代，我們要看的是什么呢？最簡單的就是去看用戶愿意為什么樣模型付費 "。
技術層面的進展，是這份財報的另一條主線。
2025 年 Q4，MiniMax 連續(xù)推出 M2、M2.1 及 M2-her 模型，2026 年 2 月進一步發(fā)布 M2.5 版本。從數據看，M2 系列文本模型在 2026 年 2 月的平均單日 token 消耗量已較 2025 年 12 月增長超過六倍，其中 Coding Plan 相關消耗增長超過十倍。
Token 消耗的爆發(fā)式增長，意味著模型能力提升正在帶來真實需求擴張。
公司創(chuàng)始人閆俊杰提出，未來一年模型智能水平將進一步躍升，編程領域將進入 L4 至 L5 級智能階段，從 " 工具 " 走向 " 同事級 " 協(xié)作；辦公場景將復刻編程領域去年的進步速度；多模態(tài)創(chuàng)作將實現 " 直出可交付 " 的中長內容，甚至出現實時流式輸出的新形態(tài)。
在他看來，這三件事疊加，將帶來智能供給的大規(guī)模爆發(fā)，并打開應用層前所未有的創(chuàng)新窗口期。這種判斷，既是對技術趨勢的預判，也是對公司戰(zhàn)略方向的宣示。
對 MiniMax 來說，去年是跨越單模態(tài)、邁入全模態(tài)融合的決勝之年。
去年發(fā)布的視頻模型海螺 2.3 在動作表現與畫質上顯著提升，批量創(chuàng)作成本最高降低 50%，截至年底已累計生成超過 6 億個視頻；語音模型 Speech 2.6 支持 40 多種語言，實現超低延時交互，累計生成語音超過 2 億小時；音樂模型 Music 2.5 則實現更復雜的情感表達與更長時長輸出。
語言、視頻、語音、音樂四大模態(tài)的協(xié)同，構成其 " 全模態(tài) " 技術矩陣，也為海螺 AI 等產品提供了底層支撐。
除了外部產品迭代，MiniMax 在組織層面也進行了一場實驗。公司披露，其內部 Agent 實習生已覆蓋近 90% 的員工崗位，從編程開發(fā)到市場銷售均引入 AI 協(xié)作。2026 年初，公司將內部能力產品化，推出 MiniMax Agent AI-native Workspace。
這種 " 先自用、再外售 " 的路徑，使公司將自身視為 AI 原生組織的試驗場，試圖以組織效率提升反哺產品創(chuàng)新。若這一模式跑通，MiniMax 將不僅是模型供應商，更可能成為企業(yè)級 AI 生產力平臺的基礎設施提供者。
綜合來看，這份年報傳遞出三個關鍵信號。第一，商業(yè)化路徑逐漸清晰，收入增長具備可持續(xù)性。第二，毛利率顯著改善，技術效率開始轉化為財務效率。第三，模型能力正處于快速躍遷階段，并向多模態(tài)與 Agent 方向延伸。
當然，挑戰(zhàn)依舊存在。
高額研發(fā)投入將持續(xù)壓制利潤表現，全球算力成本波動及國際競爭壓力不容忽視，盈利時間表尚未明確。2025 年，MiniMax 的研發(fā)開支高達 25.3 億美元，同比增加 33.8%。云服務與算力訓練的投入增加，導致公司 2025 年經調整凈虧損仍達到 2.5 億美元。
在資本市場層面，作為港股 AI 板塊的明星公司，MiniMax 的估值已經部分反映高增長預期，未來能否持續(xù)兌現技術領先與商業(yè)擴張，將成為決定股價表現的核心變量。
從長期視角看，MiniMax 正站在一個關鍵臨界點上。如果 2026 年編程 L4 至 L5 級能力真正落地，辦公與多模態(tài)內容實現規(guī)模化商用，公司從 " 大模型研發(fā)商 " 向 " 平臺型公司 " 的躍遷將具備現實基礎。那時，它所承載的將不再只是模型調用需求，而可能成為新一代生產力系統(tǒng)的底座。
2025 年的成績單，是一次能力驗證；2026 年的執(zhí)行力，將決定 MiniMax 能否真正完成這場戰(zhàn)略升級。
